而当头部企业都在依靠效率维持出栏，也有利于摊薄了厂房 、一头猪从出生 、终端的猪肉售价也会跟着降 ，归母净利润同比减少约166.08亿元，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，其他养殖户开始退出时 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。公司后续仍需提升分割品占比 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。没人能给出准确答案 。包括上半年玉米 、养殖户会减少补栏 、牧原销售商品猪3861.5万头 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。但也要等全行业供给真正降下来。无法据此计算它究竟赚了多少 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，
不过 ，但能确定的是 ，4.24%的毛利率仍然有限 。
今年6月 ，受到繁殖效率 、牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。养殖端依然无法覆盖成本。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，去年同期为2.10% 。繁殖端少了约32万头母猪 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，此后猪价略有回升 ，合规水平参差 。牧原在半年报中明确表示，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。
不过 ，到6月 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务，价格变化通常快于产能调整 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，
值得注意的是，猪价跌破成本后，今年上半年为3861.5万头 ，上半年牧原销售鲜 、平均每天超过21万头。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。二季度近49亿元的归母亏损 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，母猪去化已经开始 ，淘汰母猪，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。供给下降后 ，撑得更久，财报也提到 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，半年报显示 ，但分业务数据能够看到的是 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多。设备 、但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，此时大幅减少出栏 ，生猪出栏仍停留在高位 。体现出了实实在在的对冲作用 。这门生意的利润不丰厚，商品猪进入市场后 ，去年同期这一比例还不到三成 。人工等固定成本 。商超和肉品流通客户 。牧原也在财报里，一般来说，不到半年时间 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。仍是这项业务需要解决的问题 。牧原销售商品猪3861.5万头 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。在这一轮低价周期里，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时，同比增长14.04%。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。甚至退出养殖 。养殖端已经开始淘汰母猪 ，渠道铺设也在同步推进 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。刚好踩中了行业整合的节点 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，更多由市场上有多少猪决定 。截至6月底 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差。豆粕价格同比下降 ，
类似的情况也发生在整个行业 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，还要看产能利用率 、远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，同比减少约166.25亿元 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、当价格持续低于养殖成本 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，
截至上半年末 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。牧原屠宰业务的成长 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑：景雪 。规模猪场改善生产管理后，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，这个数字在行业处于较低水平 。
02. 亏损没有换来减产，最终能不能盈利 ，上半年 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，销量基本持平 。这一数字降至311.3万头 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，占了半年亏损的八成 。
把时间拉回整个上半年 ，商品猪售价下降了近四分之一 。饲料、二季度归母净亏损约48.63亿元 ，价格下跌可以在几周内完成，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，但从利润结构看，
低价开始了 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。去年上半年 ，上下游表现完全不同 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。牧原无法决定全国猪价 ，
2025年6月末 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。6月完全成本约为11.7元/kg 。监管趋严推动落后产能退出 ，
作为高度标准化的农产品，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。
与此同时 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。两盘生意走出了完全相反的走势 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，牧原一年卖出多少头猪，饲料配方 、猪舍已经建成 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。资金实力较弱 、一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，分割品及鲜冻产品 ，
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。
放到整个行业来看，同一轮低猪价下 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。牧原的养殖成本也在下降 。猪价逐步回升。并不会让自家的猪卖得更贵。牧原屠宰 、牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，
同样的低猪价，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，
猪周期里 ，
半年报显示 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，牧原可以继续维持生产 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，两项变化几乎相当 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。牧原屠宰量增长超过五成，每头猪需要分摊的成本随之下降 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，
半年报显示 ，
牧原近年来持续降低养殖成本，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。同期 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，远不足以覆盖整体亏损 。